Bon MEFO

Les bons MEFO, pour (de) Metallurgische Forschungsgesellschaft, sont des obligations d'entreprise, qui ont été mis en place en Allemagne par Hjalmar Schacht, président de la Reichsbank de 1933 à 1939, sous le régime nazi. Ils avaient pour but de financer l'industrie de l'armement allemande en contournant les restrictions imposées par le traité de Versailles. Ils s'inscrivaient dans le cadre d'un vaste projet de relance économique tout en permettant de contenir l'inflation. Ils étaient utilisés pour commercer avec l'Europe de l'Est, l'Europe centrale et l'Amérique latine, permettant ainsi de ne pas passer par le marché de changes et donc de ne pas laisser de traces comptables[1]. Ils étaient aussi employés pour rémunérer les entreprises fournissant le Reich[2].

La Metallurgische Forschungsgesellschaft mbH était une compagnie fondée par les firmes Krupp et Siemens, compagnie fictive en réalité car n’ayant aucune activité si ce n’est dans ce simple rôle de façade pour des opérations financières[1]. Les banques et les municipalités étaient obligées d’acheter des bons MEFO, jusqu’à hauteur de 30 % de leur portefeuille pour les banques et de 90 % pour les municipalités et compagnies d’assurance[3].

Le taux d'intérêt des bons MEFO était de 4 %. Ils pouvaient être considérés comme un substitut à la monnaie traditionnelle[2]. Paul Jorion estime cependant que leur utilisation relevait du troc[1]. Le bons MEFO étaient convertibles en reichsmark sur demande auprès de la Reichsbank. Ils pouvaient être librement échangés et étaient garantis par l'État[2]. Des bons MEFO pour un montant de 4,8 milliards de marks étaient en circulation en 1934 et 1935, en comparaison la masse monétaire officielle était de 6 milliards de marks[1].

De 1933 à 1939, le taux de croissance du PIB en Allemagne varie entre 6 % et 11 %. L'inflation est contenue entre 0 % et 4 %. L'émission de bons MEFO était proportionnelle à la quantité de biens produits par l'économie allemande faisant que la quantité de bons MEFO et la quantité de biens étaient toujours à l'équilibre[2].

En 1938, Hjalmar Schacht désire mettre fin au programme des bons MEFO. Il estime qu'ils ont atteint leurs objectifs, l'Allemagne étant en situation de plein emploi (le taux de chômage était de 25 % en 1933). Il craignait que la réduction de l'écart de production n'engendre le retour d'une inflation incontrôlable. Adolf Hitler y était opposé, Schacht fut donc démis de ses fonctions de président de la Reichsbank le 19 janvier 1939[2].

Les bons MEFO de Hjalmar Schacht sont aujourd'hui considérés comme un instrument de politique monétaire non-conventionnelle. Certains y voient des similitudes avec l'idée de monnaie hélicoptère développée par Milton Friedman à la fin des années 1960[2].