Corner (finance)

En finance, un corner (du verbe anglais to corner, « acculer dans un coin », c'est-à-dire « coincer ») est une manipulation de marché, organisée pour leur profit économique par un ou plusieurs intervenants agissant de concert, et dont le but est d'amener les vendeurs à découvert à liquider leurs positions en catastrophe et à n'importe quel prix.

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Le corner est aujourd'hui considéré dans la plupart des législations comme un abus de marché, un délit passible de sanctions[1].

Principe

Des acteurs du marché, les acteurs « A », spéculent à la baisse sur un produit, par exemple les actions de l'entreprise « X ». Ils vendent donc aujourd'hui des actions « X » qu'ils ne possèdent pas encore : ils les ont achetées fictivement, en signant un contrat selon lequel ils ne devront payer effectivement ces actions qu'à une date donnée, par exemple dans un mois, et ce au prix qu'elles auront alors atteint.

Le but des « A » est donc que cette action baisse, pour que la vente qu'ils réalisent aujourd'hui soit supérieure au prix qui devra être payé dans un mois. Ils peuvent essayer de contribuer à cette baisse par plusieurs moyens, légaux ou non (lancement de rumeurs sur la compagnie « X », mise sur le marché d'un grand nombre d'actions « X », etc.)

Mais d'autres acteurs, les acteurs « B », peuvent essayer de mettre en échec cette stratégie. Eux, au contraire, vont essayer d'acheter le plus possible d'actions « X », et de les stocker. Cela contribue à soutenir le cours de l'action « X », qui ne baisse donc pas, comme les acteurs « A » l'espéraient. Quand le jour de l'échéance arrive, les « A » doivent à tout prix acheter les actions qu'ils avaient vendues fictivement au début du mois. Les « B » sont donc en position de force, et vendent leurs actions « X » aux « A » à un prix qui dégage un profit pour eux.

Les « A » ont donc échoué dans leur spéculation à la baisse, tandis que les « B » ont réussi leur corner.

Une opération de ce type, conduite plus ou moins volontairement, a amené en octobre 2008 à une flambée du titre Volkswagen, qui a atteint alors près de 1 000 euros, soit plus de trois fois son cours habituel.

Synonymes et variantes

On emploie aussi le mot squeeze, du verbe anglais qui signifie « presser », mais qui a une signification plus large. Une situation de squeeze n'est pas nécessairement attribuable à l'action volontaire de quelqu'un ou de quelques-uns, elle peut parfaitement résulter d'un déséquilibre structurel ou réglementaire.

Plus généralement, on parle d'« accaparement » pour toute tentative de stocker des biens dans le but de créer artificiellement une pénurie et pour les revendre ensuite par petites fractions à prix élevés.

Les tentatives de corner sont des spéculations très hasardeuses, qui dans certains cas font effet boomerang sur leurs auteurs lorsque la situation de marché se retourne.

Antiquité

Le philosophe et mathématicien grec Thalès de Milet (625-547 av. J.-C.) passe pour avoir réalisé l'un des premiers corners, sur l'huile d'olive. Ayant prévu une météorologie favorable et une bonne récolte, il aurait réservé, moyennant un faible dépôt de garantie unitaire, tous les moulins à huile de la région de Milet.

XVIIIe siècle

XIXe siècle

Entre 1868 et 1921, le professeur de finances Craig Pirrong a recensé quelque 121 corners sur les différentes céréales et marchés de la viande, et 28 sur le coton[2]. Les sommets atteints par les prix du blé, en dollars par boisseau, lors des corners entre 1866 et 1922[3]:

Année 1867 1871 1872 1881 1887 1888 1898 1902 1909 1915 1921 1922
Prix du blé au sommet du corner, en dollars par boisseau 2,85 1,30 1,61 1,38 0,80 2 1,85 0,95 1,34 1,15 1,87 1,47

XXe siècle

XXIe siècle

  • Mars 2001 : corner réussi, par Deutsche Bank, du contrat à terme sur emprunts d'État allemands à cinq ans, dits « Bobls ».
  • Octobre 2008 : le corner sur Volkswagen, lorsque la marque est devenue, le temps d'une séance, la plus grosse capitalisation boursière du monde (hausse de plus de 81 %, après un gain supérieur à 146 % le lundi précédent). Considérant que la valorisation du titre était injustifiée, les hedge funds avaient parié sur sa baisse, se fondant sur l'information que Porsche, principal actionnaire possédait 42,5 % du titre. En réalité, il possédait ou contrôlait 74 % des actions, notamment grâce à l'achat de calls, et l'État de Basse-Saxe en possédait 20 %, ne laissant que 6 % d'actions disponibles sur le marché, insuffisantes pour couvrir toutes les ventes à découvert. Les pertes des hedges-funds impliqués mais aussi de quelques banques sont colossales (plus de 30 milliards d'euros), et les profits de Porsche dans l'affaire pourraient être de l'ordre de milliards d'euros[7].
  • mai et juin 2011: le Corner sur le coton de 2011 déclenche des poursuites judiciaires entre négociants et une enquête de la CFTC.
  • janvier et février 2021: le Corner sur l’action GameStop entraîne des pertes importantes chez plusieurs hedge funds.

Notes et références

  1. Lionel Aeschlimann, « Règles de conduite sur le marché - Nouvelle circulaire de la CFB », sur Université de Genève, (consulté le )
  2. "The Economics, Law, and Public Policy of Market Power Manipulation", par S. Craig Pirrong aux Editions Springer Science & Business en 2012
  3. "How To Make Profits Trading in Commodities: A Study Of The Commodity Market, With Charts And Rules For Successful Trading And Investing, par W. D. Gann, aux Editions Pickle Partners Publishing, 2016
  4. "Law Enforcement and the History of Financial Market Manipulation", par Jerry Markham
  5. "The International Tin Trade", par Peter Roddy, page 161
  6. Detroit News du 18 juillet 1989
  7. Boursier: Le Corner Volkswagen aurait coûté de 20 à 30 milliards d'euros aux fonds et aux banques

Annexes

Articles connexes

Lien externe

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